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东北制药:主导产品停产,拿什么拯救业绩?

近日东北制药发布了关于使用闲置募集资金购买银行理财产品到期赎回的公告,公告显示,该公司在过去十二个月内,累计购买银行理财产品8.45亿元,已全部到期赎回,累计取得投资收益367.83万元。从去年9月开始,公司就开始筹划用闲置募集资金购买理财产品。

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与此同时,其投资收益难掩主业亏损阴影。其2015年的一季报和中期业绩预告显示:前三月业绩再次亏损3097万元,且中期业绩亏损幅度仍有扩大之势,今年上半年净利润亏损最高可达到7500万元,而去年同期盈利7838万元。


作为东北老工业基地的老国企,东北制药之前曾因振兴东北与国企改制的概念受到关注。但记者发现,该公司最近三年扣非净利润(净利润扣除政府补助,出售非流动资产后的金额)连续为负,尽管2014年公司扭亏为盈,但如果扣除非经常性损益,公司亏损了876万元。


东北制药在6月4日发布公告称,公司的主导产品维生素C的生产装置现已全面停产,何时复产暂无明确消息。在2014年,东北制药靠处置非流动资产获得收益7826万元,靠政府补助获得当期收益2184万元。那么2015年,东北制药靠什么挽救业绩?


主导产品停产


按照东北制药的描述,该公司目前的主力业务为多种原料药,如维生素C、左卡尼汀、吡拉西坦、磷霉素系列、金刚烷胺,都在国际市场上占有重要份额,并位居四大维生素C龙头企业第二。


然而,有市场人士表示,由于产能过剩附加值低,维生素行业早已由过去的“黄金时代”进入到“如何生存时代”。深陷维生素C原料药市场不景气的东北制药也曾宣布转型附加值更高的制剂药,并上马制剂的生产线新版GMP,虽然2014年年报中,制剂业务板块规模约占主营业务规模42.19%。但制剂药收入的增长幅度仅为8.32%。


公司方面解释中期亏损预期称:“由于本预告期内主导产品维生素C及维生素C系列的销售价格同比下降,导致毛利有所减少。”公司还特别提示,预告期内,公司细河厂区部分产品陆续投产,折旧费用和运营成本有所增加。


此后的6月4日,公司宣布维生素C的生产装置现已全面停产,何时复产暂无明确消息。


对此,上海证券分析师表示,维生素C随着环保力度加大、工厂停产等因素,预计还将继续上调价格。但化学原料药行业整体大环境依然艰难,尤其在环保监管愈加严厉的情况下,行业的优胜劣汰步伐加快。


但另有分析人士表示,目前虽然多家维生素C原料生产厂家停产,但库存量依旧很大,消耗缓慢,这无疑制约了维生素C价格的上涨,价格能否稳定上涨还要看市场需求情况。


6月11日,维生素C商品指数为87.70,较周期内最高点106.30点(2014-6-26)下降了17.50%,较2013年4月23日最低点81.98点上涨了6.98%。


销售费用高企,扣非净利润连续为负


此外,东北制药2014年年报中高达6.37亿元的销售费用也颇为引人注目,占营业收入的14.7%。其中,仅会务费一项就高达2.18亿元,且为销售费用中支出最高的一项,占比为34.27%。其会务费的支出金额远高于差旅费、办公费等项目,相比8707万元的利润(处理非流动资产收益9200万元,政府补助2100万),对比悬殊。而同为国企、主打原料药生产的华北制药同期销售费用仅占营业收入的7%。


一位医药行业从业人士表示,医药行业的销售费用一直是偏高的,其中市场推广、渠道商占比颇高。而通过召开学术会议等方式推销药物,也是非常常见的一种销售手段。但是销售费用和利润比例如此悬殊,对国内的医药公司来说,投入还是太高了。


但也有医药界人士称,目前药企的药品上市通常需要开学术会议,实际上是“开一天、玩三天”,并且会把各种不方便解释的费用开成会务发票列支到会务费中。


据数据显示,2012年医药板块179家上市公司实现营业收入4863亿元,然而,这179家上市公司销售费用总额为591亿元,占全年主营业务收入比重的12%。其中,东北制药的销售费用高达5.22亿,占主营业务收入的14%,其中仅会务费用就达2.09亿元。


上述企业2013年全年会议费超过亿元的药企只有10家左右,其中超过2亿元的只有中新药业、复星医药和东北制药等少数几家。2013年东北制药亏损1.67亿元,销售费用却高达5.91亿元,占主营业务收入的15.9%,其中会务费2.21亿元,是销售费用中支出最高的一项,占比为37.39%,并远高于运输费的2895.57万元、租赁费的1935.63万元、办公费2301.52万元等。此外,东北制药销售费用表中1.83亿元的销售服务费也颇为引人注目。


虽然东北制药销售费用高企,但记者发现,该公司最近三年扣非净利润连续为负,2012到2014年分别为-3.54亿、-2.08亿、-876万。


股东减持频仍,定增后买理财


今年3月5日,东北制药发布公告称,2月25日至3月4日,公司第一大股东东北制药集团有限责任公司通过深交所交易系统减持公司558.87万股,占公司总股本比例为1.177%。此次减持均价为11.0588元/股,按此计算,共套现6180.43万元。减持后,东北制药集团持有东北制药1.04亿股,占其总股本的21.84%。记者发现,早在去年中期定增时,即2014年7月9日起至2014年7月25日,公司的前十大股东之一方大集团已经减持了全部股份。


从2010年到2013年东北制药曾三次再融资,但均告失败。


直到2014年7月,东北制药业绩股价双双反弹,于7月18日发布定增报告书,以7.81元/股向特定认购对象定向增发股票1.41亿股,募集资金总额10.99亿元,其中东北制药集团配售3405.89万股,配售金额2.66亿元。这次定增股份中的1.06亿股将会于今年7月解禁。


记者发现,定增之前公司业绩表面看大为改观,2014年中期其归属净利润同比大增339.67%;但这要归功于处置非流动资产获得的8556万元的收益以及457万元的政府补助;如果扣除非经常性损益,其扣非净利润为-1038万元。


在业绩低迷的情况下,东北制药定增后将一部分闲置资金用于购买理财产品。


定增完成后的9月份,公司公告表示,由于募投项目进度安排和资金投入计划,募集资金短期内出现部分闲置。公司为提高募集资金的使用效率和收益,合理利用闲置募集资金,公司拟根据募集资金投资计划利用暂时闲置募集资金投资于有保本约定的理财产品。


东北制药曾3次增发失败


早在2010年3月10日,东北制药曾发布公告称拟通过公开增发的方式发行1.5亿股,募资29.58亿,主要用于公司的主导业务,VC营养保健品出口生产线等7项建设工程项目。然而自2010年下半年开始,由于产能过剩导致VC原料价格进入了一个漫长的下跌周期。仅2011年7至9月,亏损就高达约1.54亿元,公司业绩大幅滑落。2011年3月,东北制药被迫撤回公开增发申请。


由于亏损严重加上整体搬迁的50亿元巨大资金缺口,2011年6月,东北制药再次推出了新的再融资方案,将公开增发更改为定向增发,拟定增募集24.3亿,增发价为14.45元/股。但随后公司股价一度跌破7.56元,定增方案无人问津。


两次失败后的2013年4月16日,东北制药再次公告,拟以7.3元/股定增1.5亿股,募资11亿资金。其中,公司第一大股东东药集团现金认购不低于2.47亿元。公司称,此次募集资金主要用于细河原料药生产基地的建设及偿还银行贷款等项目。


大股东护航未见效,东北制药股价开盘即一字跌停。此后该公司将此定增预案进行了修改,将定增底价调整为6.72元/股。但公司股票颓势难挽,最低跌至5.19元,定增底价长时间被市价“击穿”。


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