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风投为何对创新药“不感冒”?

近日,国务院正式发布《中国制造2025》,将生物医药及高性能医疗器械等十大产业强调为“国家战略”。作为中国版工业4.0规划中医药产业创新的重要内容,创新药物研究再次成为焦点。

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在此,笔者不得不提到此前关于我国创新药物的两则旧闻。其一,有中国工程院院士在第六届中国医疗投资峰会上指出,中国的创新药研发缺乏全产业链投资的私人投资,从天使投资到并购基金都缺乏;其二,曾经风光一时的“乙肝明星股”重庆啤酒4月份发布公告称,该公司控股子公司、乙肝疫苗实施主体佳辰生物因严重亏损净资产为负,被迫宣告停产。


如果说前一个消息反映出中国新药研发整体步伐慢、成果少的表象,后一个消息则深刻揭示了新药研发可能存在的现实与潜在风险。


说到创新药风险投资,行业共识是“投得太早,风险太高”,但创新药早期投资风险高是全球都有的,风险高的现实并没有阻止国外PE/VC对此的青睐与追逐,更何况风险高与收益高是对等的。中国创新药遭到以风险投资为主体的全产业链投资的相对冷落,显然不全是钱的问题,也不全是投资风险的问题,那究竟是什么问题呢?


虽然政府资金对创新药的研发有很大促进,但那依然是杯水车薪,象征意义、导向作用更大一些。我国创新药的研发投入必须更多地依靠企业投资,但在企业投资中,除了自有资金,占大头的肯定是风险投资。此前公布的2014年多家医药类上市公司年报数据显示,其研发费用占营业收入的平均比重为4.9%,多家知名公司的研发投入比例也不高,高大上的上市公司尚且如此,非上市公司就更不用说了。


笔者以为,风险投资在研发创新药物上投资少,基本出于两种情况:无处投――大部分药企把精力、资金、资源等投向了短平快的仿制药,全行业缺少重量级创新药项目。另一种就是不敢投――创新药研发的透明度不高,风投可以承担决策、技术乃至市场风险,但经常无法忍受“人为风险”。


究其原因,是多方面的。除了新药从研发到上市通常需要10年左右的时间、以亿元量级计的巨额投资以及超高的失败率,还在于市场以及行业环境、政策没有给创新药更多应有的礼遇,历经千辛万苦成功上市的创新药,市场收益严重低于预期,投资回报率甚至比不上仿制药,这种情况是不正常的。


还有,全行业普遍存在打短线、赚快钱的心理。民营药企的实力、资金等不济,国有大中型企业往往受制于为他人作嫁衣裳的绩效考核机制,上市公司的矛盾则是巨额投资会拉低每股收益,而市场投机氛围浓厚,投资者并不看重长期收益。风投退出途径匮乏,创新药交易市场、交易机制等并不健全等等也是制约因素。


在创新药产业链中,物的因素、人的因素、工艺与技术的问题、市场潜力等都是可控、可预期的,但行业政策、环境等却是企业、风投们难以掌控的。风投在投资决策时,恰恰把行业政策、环境以及不确定因素与可控性等放在了第一位。


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