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健康产业并购那么热闹 时机到了吗?

一段时间来,整个健康产业并购呈现井喷态势。在广证恒生咨询6月3日发布的周报中,仅生物医药行业一项就有244起并购公告,涉及金额600亿元。

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健康产业的并购热潮仅仅是一个表象,背后是整个行业发展的内在规律。如何能从并购中看出未来医疗行业发展的趋势?来看看医疗投资领域的专家和实业者们如何分析。

健康产业并购呈现快速增长趋势


国药资本管理合伙人兼总裁吴爱民表示,2014年国内医疗健康并购市场宣布交易390起,环比上涨20%,比国内整体行业的增长14%,交易规模140.40亿美元,环比上涨70%。可以看出并购增长的趋势远远高于行业的发展速度。


吴爱民表示,近年来医疗健康行业呈现并购加速的趋势,原因可以分为内外两个方面。从内部原因来看,第一是行业的监管力度加大,比如生产销售的标准提升,企业的门槛提升等等。第二是新技术,新产品促进并购的加速发展,包括新的业务模式。第三是健康行业各个子行业中逐渐出现龙头企业。子行业中一旦重现垄断企业就会呈现并购趋势。


从外部原因来看,政策环境是促进并购案增加的一大因素。2014年年底正式实行《上市公司重大资产重组管理办法》,对并购重组全面放松,鼓励并购重组。注册制推行在即,外在政策的鼓励,使得行业的并购趋势加速发展。


健康产业并购的新逻辑


吴爱民表示,健康行业的并购的内部逻辑一直在变化。从2000年到2009年,并购目的是为了扩大市场份额,形成规模效应,并且提升效率。从2010年到2015年,很多并购的内在动因是为了扩充产品线或者服务种类,弥补竞争的短版;或者追求产业链上下游的协同效应,新的并购特点出现。


对于未来健康产业并购的内在逻辑,吴爱民表示,从2015年开始可能会有更复杂的并购整合案例出现。这些案例会更具综合性,也许是全面对企业进行资产、债务、业务和流程的重组。这些案例虽然复杂,风险巨大,但一旦做好对企业的改变是翻天覆地的。


健康产业并购热点预测


对于未来健康产业并购的趋势,吴爱民表示并购的热点从之前的制药领域延伸到器械、新兴医疗服务、移动医疗等。移动互联网技术的兴起,使BAT等产业外的资本通过并购大举进入医疗健康产业。以前并购重组大多发生业内同行之间,现在业外的产业资本大举进入这个行业。现在的重组主要是以国内整合为主,未来跨境并购将会增加,逐渐出现从一国资源的优化重组到全球资源的优化重组,这说明中国企业运用全球资源的能力在提升。


吴爱民表示,目前还有一个热点就是“上市公司+PE”模式的出现。其中一些是比较好的,但是还有一些是纯粹追逐热点,对于企业本身长远的发展未必有利。“但是这个方式蛮好的,因为企业本身发展到一定阶段肯定会内生发展跟外延扩张两条腿一起走,使企业能够更快在行业中谋取竞争优势。”


现在是不是并购的好时机?


国药资本管理合伙人兼总裁吴爱民:从长远考虑的话,应该从企业不同的发展阶段来考虑并购重组的问题。虽然时机也很重要,但更重要的是企业在不同的发展阶段所需要的重组类型。要考虑是否需要通过并购重组加强企业的某些方面的业务,或者做战略的升级转型。


BD全球副总裁邓建民:这个问题很好,可能今天回答这个问题和12个月前回答这个问题答案会不一样。从产业结构角度来讲,我觉得总体还是洼地,价值没有被充分释放出来,成长性很好,市场分化度很高,做强做大的机会很大。从另外一个角度来讲资本市场的预期也很高,现在是4100点。不管谁进去这个价格和12个月以前都不一样,就看大家怎么看时机,当然从基本面讲我认为这个行业是没有问题的。


美年大健康、上海天亿投资集团董事长俞熔:关于并购时机的问题,无论是上市公司,还是手里已经拿到钱的未上市公司,现在都应该是非常好的并购时机。我们经常看到利润相差3倍的两家公司估值要相差20倍,这种估值的溢价会带来并购的优势。当市场逐步恢复平静的时候,如果能把整合的效应发挥出来,我认为应该是非常好的企业壮大的契机。


在快速成长中的企业,并购也是非常好的时机。就以美年大健康的医疗服务业为例,医疗服务成长速度还是稳步成长的属性,所以很难迅速简单地在医疗服务领域做到快速复制。要保持市场占有率和份额的快速扩张,我认为并购是非常重要的手段和渠道。


当然资本的充裕会掩盖掉大家对整合细节的关注。未来长期的发展还需要团队的融合,包括在价值观,上下游的整合能力,需要有进一步深刻发展的思考。在当下的情势下如何快速做大,占有市场份额仍然是我们医疗健康企业需要考虑的点,也充分利用资本市场非常好的机会抓住发展机遇。


摩根士丹利投资银行部副总裁王大松:我从金融服务中介商的角度考虑,看到很多企业刚刚开始规模都不是很大,但是如果借助资本市场领先上市,实现所谓的外延式的增长可以在短时间内达到规模效应。在竞争日益激烈的中国市场下,如果成为比较大的行业领袖在未来的市场环境中肯定能够脱颖而出。


中金公司投资银行部董事总经理、业务审核委员会委员魏奇:一方面我们看到(企业的)估值越来越贵,另外一方面在医药健康领域并购却在加速。第一个原因是这个领域外延式的并购增长是不得不走的路,因为要靠自己研发,生产,销售,再做大,时间不等人。


第二个原因是在这个领域资本的力量很强大的,上次我参加一个论坛,也有一些境内和境外上市公司的董事长,他们开玩笑说现在在国内并购A股上市公司都是财大气粗的,不认为它有这么贵。在港股和美国上市的中国医药企业就有点难受,因为那边的估值比较低,所以并购跨市场的机会有套利的空间在里面。


另外中国企业去并购外国企业的机会蛮大的,这里面资本也起着很大的作用。我们可以看到至少中金公司服务的这些医药医疗企业很多都是想去买东西的,在这里面并购更是未来几年的主题,可能比IPO的规模大很多。


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