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2015,药企寒冬不冷!

中国医药增速下滑,医药政策多变,反腐持续推进,让整个行业在迷茫之余,还对于未来产生了悲观的情绪,甚至有寒冬之感。不过,在下面分析看来,这种悲观论调为时尚早。

目前医药政策已经触底,基本上能出的招都出了,下面就等着落实,企业可以积极准备应对。另外,医保的扩容、老龄化以及随着生活水平的提高,肿瘤、心血管等疾病仍将给行业带来增长动力。
从今年1-8月医药制造业统计数据来看,医药行业营业收入增速为13.6%,营业利润增速为12.76%,同比均出现一定幅度的下滑,但随着新医改政策不断深化,新医改政策的边际效用已经开始减弱。

根据国家发改委数据,职工医保、城镇居民医保和新农合三项基本医疗保险参保率已经稳定在95%以上,这说明人民群众医疗需求得到更为充分的满足,医药行业超速增长的潜力已经得到较为充分的挖掘,因此医药行业整体减速并不意外。

尽管医药行业出现一定幅度的减速,但减速是有限度的,医药行业将实现软着陆。人民群众医疗服务需求存在自然增速,始终保持一定幅度的正增长。由于自然增速的存在,因此医药行业的减速是有限度的,将实现软着陆。

医药产业将软着陆

医药行业收入增速始终高于医疗服务增速。一方面人民群众更加倾向于使用疗效更好的药品,另一方面医疗机构也更愿意推荐价格更高的药品,因此尽管药品价格总体上涨幅不大,但由于用药结构上移,因此医药行业收入增速明显高于医疗服务增速。

例如阿莫西林价格较低,而阿莫西林克拉维酸钾价格较高,大约是阿莫西林的四倍,因此尽管阿莫西林价格没有提高,但随着用药结构上移,个人医疗费用在不断增加,因此医药行业增速要明显高于医疗服务增速。

从历史数据来看,医疗服务增速的底部在6%-8%之间,医药行业的底部增速应该在11%以上,因此目前医药行业13.1%(1-10月国家统计局统计数据)的增速已经接近触底。

自然增速形成的原因主要包括以下三个方面:

1、人口老龄化带来的医疗需求增长。老年人疾病发病率以及对医疗服务的需求要高于年轻人,因此随着人口老龄化,医疗服务需求将小幅增长。

2、人民群众生活水平提高带来的医疗需求增长。随着人民群众生活水平的提高以及医疗保障的继续完善,群众就诊意愿越来越高。

3、现代社会肿瘤、心脑血管、糖尿病等疾病的发病率提高带来医疗需求增长。疾病发病率的提高并不完全是由于人口老龄化,例如心脑血管疾病和糖尿病均呈现年轻化趋势,这主要与现代社会不良生活习惯有关。

起飞两大动力

软着陆后医药行业将重新起飞,起飞动力主要来自于两方面:

1、原有政策利空在过去2-3年中已经得到消化;

2、当前政策利好开始涌现

从2010年底开始,国家发改委对于药品价格多次出台降价政策,每次降价幅度基本上在15%~20%之间。由于药品降价政策的打压,医药行业二级市场表现不佳,尤其是降价政策集中的化学药板块,下滑幅度较大。

今年5月8日,出于保护优质低价药的目的,国家发改委公布了低价药目录。以此为转折点,政策风向有所转变,药品价格放开提上日程。药品价格由打压转向放开,政策面由利空转向利好。

根据国家发改委低价药目录,化药3元以下、中药5元以下的500多个品种1000多个剂型被纳入其中,这些品种将取消政府制定的最高零售价格。同时,发改委要求地方价格主管部门于7月1日前公布本级定价范围内的低价药品目录。

低价药政策既利好化学药也利好中药。由于之前药品降价政策主要是针对化学药,因此化学药的利空已经充分消化,政策面转好之后反弹力度也更大。

而中药降价政策始终没有实质性出台,低价药政策也包括了对中药的价格指导,这意味着中药只要进入低价药目录,或者价格在低价药范围之内的都可能不再进行降价,因此多数价格本就不高的中药品种可能不再有降价风险。

预计中药行业未来即使出台相关降价政策,力度也不会太大,并且可能范围也仅限于少数高价品种,因此对于中药行业来说面临的是利空出尽格局,但由于中药并没有受到实质性政策利空影响,因此中药后续反弹力度可能也小于化药。

总体来看,化药和中药均迎来转机,低价药政策等后续价格政策既有利于化药也有利于中药,因此医药行业将重新起飞。

药价即将放开

药品价格放开的范围由最初的低价药,非处方药到血液制品和麻醉药品等,目前医保目录药品放开甚至全部药品价格放开也在讨论,但最终药品价格放开的范围需要经过国务院审批,因此我们既保持对未来药品价格改革的期待,同时将分析的重点放在目前已经确定放开价格的低价药以及非处方药。

如果未来药品价格全面放开,那么医药行业整体格局可能会发生较大的变动,这主要取决于届时药品价格改革的范围和力度。

需要注意的是,并不是药品价格全面放开就会带来全面涨价。从目前各省出台的招标方案来看,招标价格仍然是有小幅下降,二次议价也并未真正放开,因此预计未来招标趋势还是以药价小降为主。

现有的药品招标价格基本上是大幅低于最高零售价的,由于药品价格放开主要放开的是最高零售价,因此只要有药品招标政策的存在,那么大部分招标品种并没有涨价的能力,因此即使未来药品最高零售价全面放开,只要招标制度不改,招标药品大规模涨价的可能性也不大。目前,低价药政策已经明确绕开招标,实行挂网议价,而非处方药有相当大的市场是面向零售药店,因此二者是能够绕开招标的品种,未来提价能力很强。

如果药品价格全面放开,除了低价药、非处方药,我们认为血液制品也是涨价潜力较大的品种。血液制品目前总体上处于供不应求的状态,例如被称为“救命药”的人血白蛋白10g:50ml国家规定最高零售价360元,但常常有价无市,黑市价格可以卖到800元,某些正规药店也会以500-600元的价格出售,因此血液制品最高零售价放开之后,涨价动力以及上涨空间较大。目前一般认为血液制品可能将在2014年底放开价格管制。

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